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来源：华泰期货
作者： 李馨
棉花观点
市场要闻与重要数据
期货方面，昨日收盘棉花2605合约14255元/吨，较前一日变动+75元/吨，幅度+0.53%。现货方面，3128B棉新疆到厂价15086元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF05+831，较前一日变动-70；3128B棉全国均价15279元/吨，较前一日变动+8元/吨，现货基差CF05+1024，较前一日变动-67。
近期市场资讯，鉴于年底财务因素影响，巴基斯坦棉市交易放缓。部分低等级资源成交价较现行价格低500-1500卢比/莫恩德。纱厂持续反映经营压力重，因需求疲软，当地棉价持稳约两个月。24日卡拉奇棉花协会（KCA）2025/26年度现货价格稳定在15500卢比/莫恩德。
市场分析
昨日郑棉期价延续上涨。国际方面，本月USDA对于全球棉花供需数据调整不大，25/26年度全球棉花产需双减，期末库存微幅增加。美棉产量继续小幅调增，经过两个月的调整后美棉累库压力明显加大。当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软，短期ICE美棉仍将承压，后续需重点关注美棉的销售情况。国内方面，25/26年度国内棉花延续增产，由于四季度仍处于新棉集中上市期，商业库存呈季节性回升，短期供应充裕。不过随着新疆销售进度加快，盘面套保阻力有所减弱。需求端来看，淡季新增订单依然较少，不过随着双节临近，市场情绪有所好转，成品销售相对顺畅，库存压力尚可。
策略
中性偏多。下游产能扩张使得国内用棉量有所提升，在进口量预期维持低位的情况下，新年度供需预计不会太宽松，叠加2026年新疆棉花减种减产预期不断增强，季节性压力之后棉价偏乐观对待。
风险
宏观及政策风险、主产国天气
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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