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来源：华泰期货
作者： 师橙
市场分析
12月25日，离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，为15个月来首次，最高触及6.9985。与此同时，在岸人民币对美元逼近“7”关口，最高触及7.0053，创15个月新高。地缘方面，在以色列和伊朗持续12天的战争结束六个月后，以色列政府高级官员密集释放出可能再次与伊朗发生军事冲突的信号，焦点在于伊朗重建其弹道导弹武器库的努力。海外利率方面，日本央行行长植田和男表示，正稳步接近实现2%通胀目标。日本目前的实际利率处于非常低的水平，如果经济前景符合预期，就将继续提高利率。
期货行情与成交量：
2025-12-25，沪金主力合约开于1013.94元/克，收于1008.76元/克，较前一交易日收盘变动-0.58%。当日成交量为41087手，持仓量为129725手。昨日夜盘沪金主力合约开于1007.00元/克，收于1019.60元/克，较昨日午后收盘上涨1.07%。
2025-12-25，沪银主力合约开于17630.00元/千克，收于17397.00元/千克，较前一交易日收盘变动-1.20%。当日成交量为1313979手，持仓量为304054手。昨日夜盘沪银主力合约开于17397元/千克，收于18131元/千克，较昨日午后收盘上涨4.22%。
美债收益率与利差监控：
2025-12-25，美国10年期国债利率收于4.136%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.63%，较前一交易日持平。
上期所金银持仓与成交量变化情况：
2025-12-25，Au2602合约上，多头较前一日变-4521手，空头则是变化-92手。沪金合约上个交易日总成交量为307456手，较前一交易日变化-37.41%。在沪银方面，在Ag2602合约上，多头变动-15678手，空头变动-14342手。白银合约上个交易日总成交量3355499手，较前一交易日变化1.64%。
贵金属ETF持仓跟踪：
贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为1，068.27吨，较前一交易日增加3.71吨。白银ETF持仓为16，447吨，较前一交易日减少56吨。
贵金属套利跟踪：
期现价差：2025-12-25，国内溢价方面，昨日黄金国内溢价为-0.74元/克，白银国内溢价为-615.93元/千克。金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为57.98，较前一交易日变动0.63%，外盘金银比价为64.27，较上一交易日变化0.96%。
基本面：
上海黄金交易所T+d市场监控上个交易日（2025-12-25）上金所黄金成交量为28920千克，较前一交易日变化-48.02%。白银成交量为502128千克，较前一交易日变化-50.32%。黄金交收量为11872千克，白银交收量为31890千克。
策略
黄金：谨慎偏多
目前市场风险情绪有所滋生，对于黄金投资的需求或有增强，因此预计近期黄金价格或以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在980元/克-1080元/克。
白银：中性
当下白银涨幅远强于黄金，金银比价持续收窄。白银本身价格基于现货紧张预计同样维持偏强格局，但需警惕价格历史高位风险，Ag2602合约震荡区间或在17500元/千克-18600元/千克。
套利：逢高做空金银比价
期权：暂缓
风险
海外流动性风险
投机头寸持续离场
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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